头条：【券商聚焦】东方证券首予美丽田园医疗健康(02373)“买入”评级 指公司为行业龙头整合空间大

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金吾财讯| 东方证券发布研报指，美丽田园医疗健康(02373.HK)作为国内美容健康行业龙头，核心投资逻辑在于其通过“双美+双保健”生态协同、渠道网络扩张及数字化优势构建竞争壁垒，在分散的市场中持续整合以提升份额。公司自1993年成立以来，已完成对奈瑞儿及思妍丽的并购，实现行业三巨头整合，目前门店总数超700家，覆盖生美、医美及亚健康医疗服务三大业态。研报认为，公司开创的“双美+双保健”商业模式可实现业务板块高效协同，提升客户转化率并降低获客成本，会员人数持续增长，4年留存率超80%。财务方面，公司2019-24年营收自14.09亿元增至25.72亿元，复合年增长率(CAGR)为12.79%；经调整净利自1.49亿元增至2.52亿元，CAGR为11.08%。2025年业绩快报显示净利增长不低于40%，彰显增长韧性。研报预测2025-27年每股收益(EPS)分别为1.35元、1.84元及2.25元。关键业务指标上，亚健康医疗服务营收占比稳步提升，毛利率自2023年起企稳回升；会员体系活跃，2025年上半年生美、医美及亚健康医疗会员分别同比增长46%、28%及93%。渠道与数字化方面，公司通过内生与外延双轮驱动拓店，2019-24年直营店自154家增至276家，CAGR为12.5%；并借助数字化系统驱动标准化运营，降低销售费用率。行业层面，研报指出国内生美、医美及亚健康管理市场空间广阔但格局分散，公司目前市场份额在生美、医美及亚健康领域分别约0.29%、0.53%及1.7%，位居行业前列，整合后有望进一步提升。基于可比公司估值，研报给予美丽田园医疗健康2026年平均市盈率(PE)15倍，对应目标价31.21港元，首次给予“买入”评级。主要风险包括行业竞争加剧、消费复苏不及预期、门店扩张或同店表现不及预期以及费用投入增加。